资产（chǎn）证（zhèng）券化是（shì）指企业将缺乏流动性的一项资产或几项资产的组合，采取证（zhèng）券化的形（xíng）式进行（háng）资（zī）产运营，通过在（zài）金（jīn）融市场上进行买卖，获得流动资金的（de）一项融资活动。企业集团是重（chóng）要推动者，他们（men）为盘（pán）活存量资（zī）产，增加现金流量，降低融资成本，优化（huà）资产配置，进（jìn）行（háng）了规模巨大（dà）、种类繁多资产证券化工作，拓宽（kuān）了融（róng）资渠道，缓解了资金压（yā）力，增强了企业信用度（dù），为企业集团创造了更大效（xiào）益。

       我国市场上资产证券（quàn）化产品（pǐn）不断增多，产品的规模持续增（zēng）大，产品（pǐn）种类更（gèng）加丰富，它主要包括四（sì）种类型 ：一是以存货、固定资（zī）产、周（zhōu）转材料（liào）、无（wú）形资产（chǎn）等实体资产（chǎn）为基础发行证券 ；二（èr）是（shì）以银行贷款（kuǎn）、应收账款、长期股权（quán）投资为基础发行证（zhèng）券 ；三（sān）是以现有证券或证券（quàn）组合为基础发（fā）行证券（quàn）。资产证券化的主要目的（de）就是将流（liú）动性不（bú）强的资产通（tōng）过证（zhèng）券的形（xíng）式（shì），补充企（qǐ）业发展需要（yào）的现金流量，以使企业获得更（gèng）大收益。对（duì）于很多集团公（gōng）司来说，受（shòu）到经（jīng）济下行（háng）压力增加的影（yǐng）响，为（wéi）了（le）盘活集团国有资（zī）产丰富集（jí）团的资金渠道，需要从（cóng）资产证券化融（róng）资是方面入手，在国家的大力支（zhī）持下推（tuī）动资产（chǎn）证券（quàn）化的（de）发展（zhǎn），现（xiàn）如今客观（guān）环境正在逐渐成熟（shú）。

一、企业集团资产证券化概述

1. 资产证券化内（nèi）涵（hán）

       当（dāng）前中国正（zhèng）处在金融改（gǎi）革的（de）创新时期，资产证券化就提高流（liú）动性（xìng），将可测现金流（liú）归（guī）集起（qǐ）来（lái），完（wán）善（shàn）租赁资产类、应收账款类、基础设施收益权等相关工作，将其转变为可以（yǐ）在金融市场上（shàng）出售和（hé）流（liú）通（tōng）的证券，通过结构性的重组实（shí）现企业（yè）极端（duān）发展将加速。中国的资产（chǎn）证券化（huà）还只是刚刚起步，现如（rú）今仍然需要完善信贷资产、信托（tuō）受益权等（děng）方面，明确（què）当前发展状况以及未来的发展空间，重点对企业集团资（zī）产证（zhèng）券化顶层（céng）设计方案的思路（lù）、方法、路径进行研究（jiū），现如今已经成为企（qǐ）业重（chóng）要（yào）的融资渠道之一。

2. 资产（chǎn）证（zhèng）券化流程

       证（zhèng）监会监（jiān）管（guǎn）框（kuàng）架（jià）下的企业资（zī）产证券化产品，依据为《证券公司企业资（zī）产证券化业务试点指（zhǐ）引（试（shì）行）》，实际执（zhí）行中由证券公司发起设立 SPV，通（tōng）过合伙协议的合理设置扩大基（jī）础设施投资规模，从而（ér）进一步优化资产负债结构。专项（xiàng）资产（chǎn）管理计划需要向（xiàng）发行提（tí）供计划收益凭证，缩（suō）短企业（yè）活力及资（zī）金回笼时（shí）间，提升新业（yè）务（wù）获取能（néng）力，从（cóng）而降低资金回收风险（xiǎn），通过资（zī）产证券化理顺并规范投资方与支付（fù）方（fāng）之间关系（xì），所得（dé）资金专项可以用作特定基础资产，后续可（kě）以（yǐ）向受（shòu）益凭证持有（yǒu）人偿付本息。

3. 资（zī）产证券化发展

       形成资产的类型也多元（yuán）化，包括（kuò）固（gù）定资产、金融（róng）类资产等，从技术层面和战略层面上深入思（sī）考，1968 年资产证券化（huà）的问世，20 世纪 80 年代（dài）以来至今（jīn），已遍（biàn）及租金、版权、专利费、应收账款等（děng）领域，现如（rú）今（jīn）整体水平（píng）正逐（zhú）年提高，占目（mù）标上市公司同（tóng）期资产总（zǒng）额 50% 以（yǐ）上。集团可（kě）以与上市公司（sī）合作，与直接（jiē）上市相（xiàng）比，难度相对（duì）较（jiào）低，资金较（jiào）多（duō）则可以按照（zhào）《上（shàng）市公司（sī）重大资产重（chóng）组管理办法》的流程（chéng）进（jìn）行（háng）扩（kuò）股增资。

二（èr）、进行资产证券（quàn）化的重要意义（yì）

1. 补充企业的现金流量（liàng）

       20 世纪 80 年代初期，我（wǒ）国对（duì）外开放程度的（de）加（jiā）深，形成了（le）国内资（zī）产证券化的早期应用雏形（xíng），这一（yī）模式在全（quán）国范围内开（kāi）始（shǐ）得（dé）到重视和推广（guǎng），出台了鼓励集团公（gōng）司资产证券化融资（zī）的具体实施（shī）细则，为我国资产证（zhèng）券化发展（zhǎn）提（tí）供了基（jī）础支（zhī）持。企业集团可以将流动性不高的资产，通过资产的证券（quàn）化处理，转（zhuǎn）化为（wéi）能够在市（shì）场（chǎng）上交易的金融资产（chǎn），从时间和（hé）空间（jiān）上将资产进行了变现，增强了资产的流动性，补充了企业发展所需要的流（liú）动资金。

2. 降低企业的融资（zī）成本

       资产证券化是债（zhài）券证（zhèng）券化的一种重要（yào）形式，根据央（yāng）行公布数据显（xiǎn）示，储蓄（xù）存款总额需要保持连续稳步上升的趋势，侧重于（yú）常规投资领域，能够带（dài）来较为可观的投资回（huí）报（bào），为此在实际应用中需（xū）从投资（zī）环（huán）境入手（shǒu），引导更多的（de）资金流（liú）向这一领域，保证相（xiàng）关工作在应用过（guò）程中的可行（háng）性。通过证券市场（chǎng）获得经营资金，融资渠道（dào）较为便捷，且资金成本远低于同期（qī）银（yín）行贷款利息（xī），如股（gǔ）权投资通过利润分红（hóng）获得收益，不占用资金成本，不影响（xiǎng）企（qǐ）业效益。

3. 有效（xiào）提高（gāo）资产质量

       资（zī）产（chǎn）证（zhèng）券化发（fā）起后（hòu）需要提供相应的服务，结合《资（zī）产支持证券信（xìn）息披露规则》的（de）有关（guān）规（guī）定，从（cóng）不同的（de）侧面对信贷资产证券（quàn）化业务（wù）进（jìn）行（háng）规范，保证每个环节都能（néng）够（gòu）有法可依。若想提（tí）高（gāo）资产质量，后（hòu）续可（kě）以通过资产证券（quàn）化，企业（yè）集团（tuán）可以将部分风险资（zī）产进（jìn）行剥离，或（huò）置换为风险更（gèng）小的资产，以提高企业资产的整体质量（liàng），提高了企（qǐ）业的信用评级，增加了企业商誉。

4. 优化企（qǐ）业（yè）财务指标（biāo）

       资产证券化交（jiāo）易（yì）实际上是一个双向选择的过程，鉴于传统筹资渠道的诸多限制，出于风（fēng）险防控（kòng）考虑，经过财务公司的层层筛选之后，选择（zé）具有业绩良好（hǎo）、信誉优（yōu）质（zhì）的企业，且此类集团公司有（yǒu）着较强的资产保（bǎo）值增值能力（lì）。企业（yè）通过资（zī）产证券化，将部分债务（wù）转换为股权，降低了企（qǐ）业（yè）的资产负债率，优化（huà）了财（cái）务指标（biāo），便（biàn）于通过资产市场融（róng）资，以扩大企业规模。

三、企业集团资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化顶层设计方案

1. 应收账款资（zī）产

       让（ràng）集团（tuán）内（nèi）建立应收账款资金池，资产支持证券的优先级在交易所固（gù）定收益平台上转让，由发起人设立资产管理计划，委托集（jí）团对资（zī）产池进行管（guǎn）理，为集团公司提供了（le）经营发（fā）展必须的资金，实现信（xìn）贷资产的有机（jī）整（zhěng）合，加快资金回笼速（sù）度，缓解因为资金（jīn）长期占用而（ér）导致的财务（wù）风险。资产管理计划需要建立适合循环交（jiāo）易（yì）的应收账款资产池（chí），使用（yòng）内外（wài）部增信措（cuò）施，可以在此过程中对接应收账款类银（yín）行理财产品，注意与局限（xiàn）性（xìng）对接银（yín）行理财的（de）模式类似，通过顶层设计强化应用（yòng）效果。

2. 集团固定资产

       集团固定资产需（xū）要把（bǎ）持有的设备出售给独立第三（sān）方（fāng），转让（ràng）资产所有权并获得（dé）所（suǒ）有权（quán）转让收入，进而提高固（gù）定资产的流动性（xìng），可以考虑（lǜ）与第三方租赁公司合作，通过经营性售后回租实现表外融（róng）资，保（bǎo）证集团公（gōng）司贷款与存款（kuǎn）的期（qī）限一致性，降低（dī）了资（zī）金管控压力（lì）。为（wéi）了能（néng）够（gòu）加速资金循环，要求以经营（yíng）性租赁（lìn）的方式租入设（shè）备，避（bì）免（miǎn）融资性售后回租会增加企业负债，照相馆模（mó）式不需（xū）要一次（cì）性支付大额资金款项，可以为集（jí）团内企（qǐ）业或企业的客户提供融（róng）资（zī）租（zū）赁服务，对于促进公（gōng）司业务开（kāi）展具有重要价（jià）值。

3. 集团金融资产

       企业集（jí）团拥有上市公司情况（kuàng），战略性投资和适合短期持有的（de）股票投资，通过 A/H 差价套利定增（zēng）套利，短（duǎn）期持有的股（gǔ）票投资，企业集团旗下可考虑（lǜ）通过低位增持，出让进行市（shì）值（zhí）管（guǎn）理。集团内的融资租赁公司可以提供融资租赁服务（wù），发掘潜（qián）在客（kè）户资源，形成的（de）租赁合同求（qiú）偿（cháng）权（quán）为基（jī）础，从长期来看则可以帮（bāng）助集（jí）团公司建立起多元化融资体系，从短期来（lái）看是（shì）可以极大缓解集（jí）团（tuán）公司的（de）资金（jīn）使用压力，在（zài）此过程中需要（yào）发掘潜在（zài）客户资源，通（tōng）过优化保证（zhèng）企业集团资金机构的安全性和（hé）稳定性。

四、企业资产证券（quàn）化相（xiàng）关财（cái）务风险（xiǎn）分析

       融（róng）资是一项（xiàng）风（fēng）险系（xì）数较高的活动，财务风险的高（gāo）低（dī），还是需要根（gēn）据实际案例进行具体（tǐ）分析。融资过程中的风险可以分为很多种，其中有（yǒu）些（xiē）属于非系（xì）统风险，比如融资（zī）运作（zuò）风险，该风险（xiǎn）是资产（chǎn）证券化融资过程（chéng）中的核心风（fēng）险，是在融资的过程中所产（chǎn）生的各种风（fēng）险的（de）统称（chēng）。而在融（róng）资运作风险中，还（hái）存在许多的问题，若是企业（yè）在这一风险操作过程中没有遵守“真实销（xiāo）售”原则，该原则是发生在发起人和特设信托机构（gòu）之间，为了让（ràng）发起人的（de）出售资产不能够列进破产财产的目标中去，在（zài）破产清算（suàn）的时候（hòu），发起人资产转移（yí）的形式（shì）就要（yào）按“真实（shí）销售（shòu）”的（de）原则进行。合理对企（qǐ）业（yè）进行分析，企业与（yǔ）资产（chǎn）相对应（yīng）的管理权并（bìng）没（méi）有（yǒu）如实（shí）的进行转移（yí），因此没有达到真（zhēn）实（shí）销售的目的，企业（yè）和特设信托机构的资产交易并没有达成，并且（qiě）该资（zī）产的所有权还发生（shēng）了（le）转移（yí）。将资产转让划归到“资产出售（shòu）”一（yī）项（xiàng）中，这一做法的优势在于保证了资产变动记录的时效性，但也（yě）会在（zài）一定程度上增加财务公司被证（zhèng）券化资产转移确认的不确定性，部分集团公司（sī）会盲（máng）目（mù）追求利润而造（zào）成风险不可控引发（fā）会计风险，加剧了对（duì）被证（zhèng）券化（huà）资产出表判断失（shī）误（wù），这一方（fāng）法（fǎ）也难以结合当前（qián）动（dòng）态情况了解各项资产变动，为此后续（xù）可以采（cǎi）用风险与报酬分析法，选择恰当（dāng）的证券发行实际，达到控制风险的效果，以免企业（yè）集团（tuán）资（zī）产证券化的发（fā）展。

      企业采用外部增信的负面影响是否会抵（dǐ）消（xiāo）其正面影响，底（dǐ）层资产不容易受到（dào）关联方影响，主体信（xìn）用风（fēng）险更容（róng）易使（shǐ）底层资产质量恶化，为（wéi）此（cǐ）需要检验（yàn）风险（xiǎn）隔离的有效性，股票市场的正向信息（xī）会溢出到其他证券市场（chǎng）上，当发行主体先前发行的 ABS评级上调，投资（zī）者定价会更（gèng）容易受到关联（lián）方增信的消极（jí）影响。当发（fā）行（háng）主（zhǔ）体采用关联方增信（xìn）时，企业集团（tuán）内部风险更高，发行主体拥有的优质资（zī）产数（shù）量将较（jiào）为有限（xiàn），可能将（jiāng）存量资产中质量较差的资产进（jìn）行证券化，但高评级债（zhài）券存（cún）在的（de）信用（yòng）风险仍不（bú）可忽略。企业集团（tuán）在担保过程（chéng）中可（kě）能（néng）因（yīn）过度（dù）自信而（ér）高估偿（cháng）债水平，评（píng）级机（jī）构可能会与发行主体共（gòng）谋而虚增（zēng）评级，加重视发行主体（tǐ）的（de）信用风险。目前我国的财务公司（sī）大多数（shù）为单一行业的集团附属的财务（wù）公司，信贷（dài）资产证券化产品（pǐn）的定价受到限制，不（bú）符合入池资产行（háng）业（yè）和地域分散性（xìng），资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）产品通常采（cǎi）用结构化方式发行，各个成员单位（wèi）的最终控制人为集团，不（bú）能满足（zú）信贷资产在市场上发行价格（gé）的可能（néng），造（zào）成入池资产（chǎn）的行业风险度集中度高，最终可能会随着时（shí）间（jiān）的推移而（ér）出现实际控制人的资产（chǎn）证券化现象（xiàng），这与现阶段市场（chǎng）供需的发展趋势背道而驰。为（wéi）此需要深度了解相关的定价风（fēng）险，要求从集中管理制度方面入手，对资本的大量占（zhàn）用（yòng）削弱了资产证券化产品调节，进一步缩小（xiǎo）成员（yuán）单位的（de）存贷利差，避免（miǎn）后续相关工作执（zhí）行出（chū）现财务风险。

五、容易引发相关方财务风（fēng）险的交易步（bù）骤

1. 构建特设信托机构

       企（qǐ）业（yè）为控制风险，将（jiāng）风险控制在最低（dī），就会找（zhǎo）特设信托机（jī）构。而特（tè）设信托机构（gòu）是资产证券化的主体，对于公司（sī）而（ér）言是非常重要（yào）的（de），其设立的目的是让发起人证券化的资产和其（qí）余资产之间起（qǐ）着“风险隔离”的（de）作用，该特设信（xìn）托机构建立（lì）的基础是要不违背风（fēng）险隔离（lí）原则，才能更好地为企业服务（wù），体（tǐ）现出公平合（hé）理的意义。当特设信托机（jī）构成立（lì）以后，发起人就要先把资（zī）产池里面的相关（guān）资产（chǎn）向信托机构进行出售（shòu），也就是将风险控制在信托机构名下的证券化资产相关范围内。由（yóu）于某些（xiē）对企业不利因（yīn）素没有控制得当，还是有可能会引发证券相关的财（cái）务风险。所以

说企业（yè）在实施这一步骤的（de）时候一定要仔细（xì）敲定其具体（tǐ）的风险，结合实际（jì）情况来选择是否适（shì）合办理该业务。

2. 信用（yòng）增级服务（wù）

       随着社会（huì）的不断发展（zhǎn），验证（zhèng）证券（quàn）是否成功（gōng）的方式也（yě）是越来越多，其中（zhōng）特设信托（tuō）机构（gòu）所（suǒ）设立（lì）的信用增级服务就是其中的一种方式，是检验资（zī）产证券是否成功的关（guān）键因素。特设信托机构在得到证（zhèng）券化资产后，为吸（xī）引（yǐn）投资者，以（yǐ）及达到降低融资成本的目标，就提高拟发行资产（chǎn）支持证券的信用等级，不仅能够保护投资者的（de）利益，还（hái）使得投资（zī）者的利（lì）益能够更好的（de）实现，同时还可以随（suí）时掌（zhǎng）握企业的承担（dān）财务风险的能力。虽然这一（yī）服务在大多数的时（shí）候都是互惠互利（lì）的，但（dàn）是当企业发生某（mǒu）些意外的时候，还（hái）是增（zēng）加相应的风险，因此企业在选择的（de）时候，要结合实际情况（kuàng），权衡利与（yǔ）弊的系数，尽量让企（qǐ）业的利益最大化。那（nà）么，特设信（xìn）托机（jī）构开设的这项（xiàng）服务究（jiū）竟能够给（gěi）企业带来什么样的影响（xiǎng），可以根据（jù）企（qǐ）业资产证券化的相关事实来看，该信托采取内部信用（yòng）增级（jí）的（de）方法，除了给公司（sī）带来（lái）有利的因素外，还给带来了一定风险。当支付到期（qī）证（zhèng）券本息所需的金额（é）比资金池所提供的（de）现金（jīn）流量（liàng）高，就必（bì）须由企业（yè）对此进行补足，对投资者的本息支付进行保障，这就增加（jiā）了未来的财务风险（xiǎn）水（shuǐ）平（píng），以及对现（xiàn）金流量的不确定性。这对于企业而言有可能会（huì）造成更严重的后果，比如资金链（liàn）断裂甚至是（shì）破产（chǎn）。

3. 资产真实销售情况

       企（qǐ）业为了更好的发展，就选择（zé）很多（duō）的方式来规避风险，其中就是“风险隔离”。为了能够让“风（fēng）险隔离”起到作用，那（nà）么金融资产销售是其先决条件，这样就能够保证买方（fāng）的相（xiàng）关利益。为了（le）能够显示出证（zhèng）券化（huà）资产的（de）独立保障，所以发起人的（de）债权人是没（méi）有（yǒu）权利对该资产（chǎn）进行追认，同样，信托机构的债（zhài）权人也无权对发起人的其他资产（chǎn）进行（háng）追踪和索要。该操作流程是这（zhè）样的（de），假（jiǎ）设 A 企业（yè）的其中（zhōng）一个子公（gōng）司和特设（shè）信托机构签订相关协议，出售其若干（gàn）年（nián）的（de）收入。因（yīn）此（cǐ），资产的所有权就会随之转移（yí）到（dào）特设信托机构。但是该子公（gōng）司对客户（hù）所承（chéng）担的责任并没有发（fā）生相

应的改变（biàn），所以 A 企业（yè）还是（shì）需要承担相关的（de）责任，并不能随之推脱。若是资产池所提（tí）供的（de）现金流量比期债权的本息，那么，A企业（yè）就应该尽相应的义务，给（gěi）予补足。所（suǒ）以，若是资产不满（mǎn）足“真实出售”的条件，也就无法转移相关的风（fēng）险，因此，对于企业（yè）而言，所承担的风险就相应的（de）增高，就不利于企业更好的发（fā）展。

4. 实施破产（chǎn）隔离

       企业上市后，可以选择融资的方式有（yǒu）很多种（zhǒng），其中（zhōng）就有（yǒu）一种是破产隔离的方（fāng）式，在（zài）资产证券化融资中（zhōng）的（de）破产（chǎn）隔（gé）离是区别其他资产最（zuì）独特的方（fāng）面，主（zhǔ）要是通（tōng）过将证券化的基础资（zī）产向具有特殊目的载体进（jìn）行真实销售，当资产出售（shòu）之后，再进（jìn）行破产隔（gé）离（lí），因此公司的（de）破产行为就不会影（yǐng）响到证券化（huà）资产，再加（jiā）上主体的破产（chǎn）范围中不（bú）包含（hán）证券（quàn）化的（de）资产（chǎn），因此主体的债务就（jiù）不用还（hái），就不（bú）会加（jiā）重企业破（pò）产（chǎn）后（hòu）资金严重受损的（de）情（qíng）况发生，就可以及时止损，保障企业的一定利（lì）益（yì）。根据实际的案例来（lái）看，假设企业的资产组（zǔ）合的所有权已经出售（shòu），但是（shì）该公司对客户的责任和义务并没有发生（shēng）变化，所以（yǐ）财（cái）务风险仍然需要承（chéng）担，同时，特殊载体的（de）破产（chǎn）隔离（lí）并（bìng）不能实现（xiàn）。由此看来，当（dāng）企业（yè）有危机（jī）发生（shēng）的时候，资产池的现金流（liú）量肯定会受到一定的（de）影响，因此证券的信用级别也会受到相应的影响。

六、企业集团（tuán）进行资产证（zhèng）券化的建议

1. 建（jiàn）立准入机制，保（bǎo）证（zhèng）证券化资产质（zhì）量（liàng）

       针（zhēn）对纳入证券化范围的资产要建立（lì）准入（rù）机制（zhì），规定（dìng）准入条件，明确审（shěn）批程序，加强审核监（jiān）督（dū），减（jiǎn）少入围资产风险，保证证券化（huà）资产的质（zhì）量，最大程（chéng）度保护投资者利益，保（bǎo）证资产（chǎn）市场的健康运行。

2. 积极推进企业集团多形式（shì）上市

       将企业集团的（de）资产进行整合，将核心（xīn）资产打包多形式上市，并（bìng）利（lì）用上市公司融资（zī）平台，进行资源整合（hé），通过吸收合并、资产注入等方式，增强上（shàng）市公司竞争力。

3. 完善规章制度，加强监（jiān）督管（guǎn）理

       国家（jiā）部委、地方政府（fǔ）可以根（gēn）据证券化市场特点，制定专门的规章制度，对入（rù）围资（zī）产、交易（yì）过程和交易结果，进（jìn）行全方位监管，保证入围资产质量（liàng）优良，交易过程合规、合法，交易结果客（kè）观、公正（zhèng）。

4. 加大（dà）评级机构监管力度，树立信用（yòng）评（píng）价机构信（xìn）誉

       加大对（duì）信用评级市场管（guǎn）理，取缔、处罚一批弄虚（xū）作（zuò）假的（de）评级机构，培养一批（pī）投资者（zhě）信任的（de）评级（jí）机（jī）构，帮助他们提高业务能（néng）力，丰富（fù）技（jì）术手段（duàn），增加科技含量，保证评级结果（guǒ）的（de）客观、公（gōng）正性。

5. 引入投资者，多（duō）元（yuán）化股权结（jié）构

       在保（bǎo）证完全（quán）控（kòng）股（gǔ）的（de）条件（jiàn）下，积极引入战略投（tóu）资者（zhě），做好尽职调查、审计和资（zī）产评估工作，开展竞争性谈判，优先（xiān）选择在（zài）资金实力、技术管（guǎn）理等（děng）方面（miàn）优（yōu）势的投（tóu）资者。积极实行员工股权激励，向特定员工增发（fā）股（gǔ）份（fèn），调动员（yuán）工的工作热（rè）情和（hé）积极性，保持企业健康发展的活力。

6. 健全交（jiāo）易市场，共享（xiǎng）交易信息

       通过（guò）政策支（zhī）持、企业配合，共同培育健（jiàn）全的证（zhèng）券（quàn）化资产交易市场，丰富（fù）交易资产种类（lèi），拓宽资产交易范（fàn）围，增大证券化资产交易（yì）规模。完善资产交易（yì）系统，建立信息（xī）共享平台（tái），保证交易信息对称，建立（lì）公开、透明（míng）的资产（chǎn）交易市场（chǎng）。

7. 选（xuǎn）择可靠的中介（jiè）服务机构

       进（jìn）行资产证（zhèng）券化工作，最好引进可信赖的中（zhōng）介服务结构，对公司资产情（qíng）况进（jìn）行梳理，在确定证券化资产的资产范围、形（xíng）式（shì）、途（tú）径等（děng）方面，提出科学、合理的管理建（jiàn）议，保证资产证券化工作的顺利进行。

七、企业集团（tuán）进行（háng）资产证券化的风险防控策略

1. 出（chū）表风险及其防控

       出表风险防（fáng）控需要尽调工作的态度，评级机（jī）构（gòu）等中介机构在（zài）项（xiàng）目（mù）执业（yè）中勤（qín）勉尽责，有（yǒu）效开展现场考察和访谈并制成笔录，计划管理人要额外关注原始权益人的经营（yíng）风险和入池基础（chǔ）资产集中度风（fēng）险和信用风险（xiǎn），高（gāo）质量的入池基础资（zī）产和配合，探讨转移是否（fǒu）应当（dāng）终止确认的问题。为了能够进一步降低风险概（gài）率（lǜ），需要在集团财务（wù）公（gōng）司未来有信贷资产回（huí）购，重（chóng）点关注信贷资产“出（chū）表（biǎo）”之后（hòu）的各类情况，健（jiàn）全信（xìn）用评级机（jī）构市场准入，采取评级机（jī）制（zhì），利用所在地政策优势融入低成本资（zī）金（jīn），受让应（yīng）收账款债权，再将应收账款证券（quàn）化，解决难（nán）以（yǐ）整（zhěng）合的（de）问（wèn）题。同时，需要同步（bù）更新资（zī）产负债表的（de）相关（guān）内容，以此规避过多的风险自留和关联（lián）交易的影响，从源头（tóu）提（tí）升资产支持证券（quàn）质量（liàng），保（bǎo）证（zhèng）资产证券化业务（wù）的（de）安（ān）全性，促（cù）进资产证券（quàn）化市场的（de）持续健康发展。

2. 声誉风险（xiǎn）及其防控

       在集（jí）团资（zī）产证券化过程中，证券公司既可以（yǐ）作为（wéi）购（gòu）买方认购集（jí）团发起的（de）金融产品，也能够作为（wéi）购买方（fāng）认购集团（tuán）发（fā）起的金融产品（pǐn）、受让集团应（yīng）收账款债权，资产证券化融资中会（huì）涉及多方机构（gòu），需要实现多环节（jiē）关联（lián），从集团公（gōng）司的（de）资金使（shǐ）用需（xū）求方面入手，避免给集团公（gōng）司的声誉造成负面影响。在（zài）声（shēng）誉风险防（fáng）控中，可以预先对资产（chǎn）证券化交易（yì）流程进行（háng）调整，全过（guò）程交由财务部门（mén）来负责，采用差（chà）额（é）支（zhī）付（fù）则可以寻求（qiú）外部或集（jí）团内（nèi）股东（dōng）的信用（yòng）支（zhī）持，排除由原始（shǐ）权益人作（zuò）为差额支付人所带来证券化资（zī）产的风险。应收账款（kuǎn）平（píng）均回收期较短，原始权益人后（hòu）续的应收账（zhàng）款以维（wéi）持（chí）资产池（chí）规模，实现（xiàn）集团层（céng）面（miàn）出（chū）表要（yào）求，将集（jí）团层面收回的款（kuǎn）项（xiàng）及时划拨给最（zuì）终证券持有人（rén），避（bì）免进资金问题（tí）而出现声誉风险。

3. 利率风险及其防控

       企业集（jí）团（tuán）参股信托或担保公司，有（yǒu）利于完善金（jīn）融板块功能，也可以设立股（gǔ）权投资基金、参与（yǔ）项目投资（zī），提（tí）供应收账款（kuǎn）保理服务。法定（dìng）利率的波动（dòng）将会直接反映到（dào）贷款（kuǎn）利率上，集团公司在高（gāo）利率（lǜ）时买进次级证券，对一（yī）些看好的项目进行投资，注意总结利（lì）率变化（huà）的市场规律，在低贷款利率（lǜ）时买进次级证券，要求（qiú）发行人汇集入池的应收账（zhàng）款要符合证券化（huà）的合格要求，项（xiàng）目（mù）计划管理人和（hé）中（zhōng）介机构要做好入池应收账款确权尽调工作，确保入（rù）池应收（shōu）账款的合法（fǎ）、真（zhēn）实（shí）和有（yǒu）效（xiào）。要从债权债（zhài）务人（rén）角（jiǎo）度（dù）和同质性提（tí）高入池应收账款的质（zhì）量，债务人信（xìn）用度（dù）高和（hé）同质性（xìng）高的应收账款作为入（rù）池资产，降低“风险（xiǎn）与报酬”测（cè）试时的风险。

4. 发行风险及（jí）其防控

       集（jí）团（tuán）公司在某一（yī）领（lǐng）域或是多个领域，包括上下游的供应关（guān）系、跨领域的合作关系（xì）等（děng），资产不（bú）能做到风险分（fèn）担，资产证券化项（xiàng）目面临着潜（qián）在的发行（háng）风险（xiǎn）。当前交易场（chǎng）所和交易者扩（kuò）容，交易市场的范围正不断扩大，为此可以选择独立的（de）承销商（shāng）合（hé）作（zuò），全程负（fù）责资产证（zhèng）券化相关项目的（de）运（yùn）营，做好前期的宣传工作、选择恰当（dāng）的证（zhèng）券发行时机，完善诚信体系建设（shè），明确市场各参与主体责任，最终达到（dào）控制风险的效果（guǒ）。在此基（jī）础上，需要培育独立的风险认证机构（gòu），帮助投资（zī）者更加清楚地了解项目风险信息（xī），不断扩大资产（chǎn）证券化（huà）产品信（xìn）用增级信息（xī）的披露范围，缓解信息（xī）不对（duì）称带来的（de）风险，通过（guò）降低对外部增（zēng）信的依赖。

5. 资产（chǎn）不确定性风险（xiǎn）

       资信（xìn）优良的企业能够（gòu）为其（qí） SPV 信用增级及信用（yòng）评级提供良好的基础性条件，部（bù）分（fèn）集团公司会（huì）盲目追求利（lì）润而造成风险不（bú）可控，通（tōng）常会选择（zé）将资（zī）产转让划归到“资产出售”一项中，但是在市（shì）场化（huà）操作（zuò）中，也（yě）存在一定的风险隐患。为此需要借（jiè）助金融合成（chéng）分析法，以风险和报酬作为判断资（zī）产的（de）整体情况，判断当前证券化资产存在的不确（què）定（dìng）性，会计人员（yuán）动态掌握（wò）资产变动情况，结合（hé）风（fēng）险（xiǎn）与报酬（chóu）分析法，进一步防（fáng）止企业集团对财务公司资产（chǎn）证券化发展障碍（ài）。同时（shí），需要加快培育广大投资者普遍接受和认可的信用评级机构，加强行业竞争提高（gāo）评（píng）级（jí）机构的工作透（tòu）明度，与国际著名的评级机构的合作，学习先进的信用评级方法和（hé）技（jì）术，建立（lì）适合财务（wù）公司资（zī）产证券化的评级标准，降低（dī）资产（chǎn）不确定风险的发生概率（lǜ）。

八、结语（yǔ）

       资产证券（quàn）化是（shì）一（yī）种（zhǒng）在（zài）国际上较成熟的融资方式，给金融机构（gòu）带来了（le）新（xīn）的利润增长点，给企业带来了（le）新（xīn）的融资渠道，补充了企业的现金流量，降低了企（qǐ）业的融资（zī）成本，提高了（le）企业资产质量，优化了企业财务（wù）指（zhǐ）标（biāo）。随着（zhe）经济（jì）的不（bú）断发展，我（wǒ）国企（qǐ）业集团进行资产证券（quàn）化运作将更加频繁，在操作中不断完善健全相关（guān）体（tǐ）制以规避（bì）操（cāo）作过程中可能存在的风（fēng）险。在（zài）此（cǐ）基础上，要不断积累经验，促进财（cái）务公（gōng）司（sī）行业利用资产证（zhèng）券化手段，积极学习成功案例，对（duì）面临的风险和可能的收（shōu）益要有清楚的认识，利（lì）用好这一融资工具，为企（qǐ）业集团（tuán）做大、做（zuò）强，提供有力的（de）资金保证。