股权投资后（hòu）评价是（shì）加强国有资本投资监管，提高投资决策（cè）水（shuǐ）平，实现（xiàn）理想投资效益的关键（jiàn）管理环节；评价成（chéng）果是国有企业（yè）未来（lái）投（tóu）资规划（huá）制定、项目审（shěn）批、资（zī）金安排、项目（mù）管理的重要参考依据。但是长期以来，国有（yǒu）企业股权投资后（hòu）评价工作（zuò）的开展对后评（píng）价（jià）体制机制、评价内容框架、评价指标、评（píng）价结果应用等（děng）几个问题（tí）的认识不够全面。因此，在总结股权投资（zī）后评（píng）价（jià）工作特点的基础上，合理（lǐ）构建股权投（tóu）资后评（píng）价指标（biāo）体系（xì）并进（jìn）一步（bù）有效应用具有十分重要的现实（shí）意义和实践价（jià）值。

一 股权（quán）投资（zī）后评价的特点

       2005 年，国务院国（guó）资委印发（fā）《中（zhōng）央企业固定资产投资（zī）项目后评价工作指南》，对（duì）中央企业固（gù）定资产投资项（xiàng）目的后评价工作进行（háng）指（zhǐ）导（dǎo）规范。但是对比而（ér）言，股（gǔ）权投资（zī）相（xiàng）对于（yú）固定资（zī）产投资（zī）在投资目的、投（tóu）资方式、决（jué）策程序（xù）、风险（xiǎn）管控方式、综合效益评价等方面（miàn）都有不同，不能完全照（zhào）搬现有的国有固（gù）定资产投资后评价理论方法和指导性（xìng）文件，需要在评（píng）价内容、评价方法及评（píng）价指标体系等方面结合股权投资的特殊性和（hé）业务特点总结（jié）归（guī）纳，并正确理解股权投资后评（píng）价的评（píng）价重点和（hé）结果运用。

1. 战略性。国有企业（yè）股权投资是将创新资本转化为科技成果，从而（ér）培育创新企业实现（xiàn）升级（jí）产业（yè）结构的重要方式；是优化企（qǐ）业经营（yíng）体制机制，激活改革发展潜能做大国有资（zī）产产（chǎn）业规模实现国有资产（chǎn）保值增值（zhí）的主要抓手。股权投（tóu）资后评（píng）价要体（tǐ）现股权投（tóu）资发挥（huī）的（de）“战略性”关键效能作用，注重（chóng）短（duǎn）期评价（jià）与中长期评价相结（jié）合，在关（guān）注企业（yè）经营发（fā）展的同时，侧重于集团公司的战略协同效应、经济溢出（chū）效应（yīng）。

2. 动态性。股权投资后评价不（bú）局限于某个（gè）特定（dìng）的股（gǔ）权投（tóu）资项目，需要更多地结合所（suǒ）处的行业、选（xuǎn）择的对标企业、内外（wài）部环境的动态变化等方面进行（háng）综合分析，在评价时既（jì）要有反当前企（qǐ）业经营发（fā）展的静（jìng）态指标，又（yòu）要有（yǒu）能（néng）反映企业发展（zhǎn）竞争（zhēng）力变化（huà）趋（qū）势的动态指标（biāo）。在评价企业与行业对（duì）标企业或竞争对手间的优势转化或（huò）劣势弥补（bǔ）情况时，要整体综合评价股权投资核心竞争（zhēng）力的价值贡献。

3. 全面（miàn）性。股权投资后评价（jià）覆盖投资决策、整合实（shí）施、投后管理、未（wèi）来可持续发展全流程，涉及决（jué）策、管理、风险管控、资本运（yùn）营、技术（shù）创新、价值发（fā）现（xiàn）等（děng）多个能力（lì）评价。股权投资后评（píng）价是综（zōng）合全面因（yīn）素的结（jié）果，将更好地指导（dǎo）企业深挖（wā）潜能从而提质增（zēng）效。

4. 可量化性。股权投（tóu）资（zī）后评价（jià）指标选择应该遵循“可量化尽量化，定量为（wéi）主定性为辅”的原（yuán）则，为更好地体（tǐ）现评价结果，也为被评价单位（wèi）更好地理解评价结果，运用评价结果持续改进工作，指标选取量度和（hé）计算（suàn）方法（fǎ）应尽量一致统一，各（gè）指标尽量简单明了、便于收集，各（gè）指（zhǐ）标可操（cāo）作性和可比性要突出。

5. 反馈性。股（gǔ）权投资后评价（jià）的目的是利（lì）用反馈（kuì）信（xìn）息（xī）复盘推演，总结经验教训，提出预防和（hé）纠正（zhèng）措（cuò）施，并予以推广应用，提高项目（mù）决策与管理水平，提高投资效益。

二 股（gǔ）权投资后评价指标体系（xì）构建

       股权投资后评价指（zhǐ）标体系的构建，笔者建议（yì）分为（wéi）决策与（yǔ）实施、投（tóu）后管（guǎn）理、综合（hé）效益、可持续性发展 4 个评价维度。决策与实施评价重点关注投前决策与交易阶段，投后（hòu）管（guǎn）理（lǐ）评价重点（diǎn）关注公司（sī）治（zhì）理阶段，综合效益（yì）评价是对目（mù）前企业经（jīng）营效益的总结，可持续发展评（píng）价体现未来经营发展的核心竞争力与抗风险能力（lì）。

（一（yī））决策与实（shí）施评价

       决策与实施评价重（chóng）点评价决策程序、投资执行、管理整合三方面。决（jué）策程（chéng）序主要审核评价股权投资（zī）计划、尽（jìn）职调查、立项、投资可行性（xìng）研究方案、审批（pī）等各个环节的合规（guī）问题，是否（fǒu）按照“三重一大”决（jué）策制度等有关规定履（lǚ）行决策，可行性研究方案等申报（bào）材（cái）料是否（fǒu）全面考虑（lǜ）了国（guó）家政（zhèng）策、公司战略、合理回（huí）报、风险防（fáng）范等综合因（yīn）素。投资执行主要审（shěn）核评价投（tóu）资执行过（guò）程中是否遵循投资（zī）决策意见，合理合法安排交易协议方案、设计公司治理结构（gòu），按计划完成出资，维护国有股权权益。管理整合（hé）主要审核评价国有股权派出（chū）人员履职到位及时情况，过渡期内做好（hǎo）整（zhěng）合衔接的情（qíng）况。

（二）投后管理（lǐ）评（píng）价

       投后管理评（píng）价是对企（qǐ）业（yè）生产经营管理的综合评价，包括但不限于战略管（guǎn）理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人（rén）力资源等管理方面（miàn），主要（yào）评（píng）价战略规划执行定力、投资决策能（néng）力、风险防范控（kòng）制力、科研创新活力、人才育成实（shí）力等方面。

（三）综合效益（yì）评价（jià）

       根据股权投资决策经济效益和社会效益预期目（mù）标（biāo），经济效益评（píng）价主（zhǔ）要对投资后主（zhǔ）要年度经济指标进（jìn）行（háng）对比分（fèn）析，评价分（fèn）析经济效益指标偏差情况及其原因（yīn），对市场行业发展（zhǎn）预期（qī）情况、经济效益预（yù）期目标是（shì）否需要进一步优化调整提出意（yì）见建议。社（shè）会（huì）效益评价主要体现在社会（huì）环境、自然环境与精神文（wén）化（huà）等方面的社会贡献，是对经（jīng）济效益评价的一（yī）个补充。

（四）可持续性发展评价

       可持（chí）续性（xìng）发展评价是指（zhǐ）对股权投资未来既定目标是否能够按期实（shí）现（xiàn），并产生理想的投资效（xiào）益（yì）进行的评价。可持（chí）续性（xìng）发展评价主要包技术、资源（yuán）与管理（lǐ）几个因素。技术因素（sù）从技（jì）术人员、科研投入、产品（pǐn）更新评价技术竞争力，资源（yuán）因（yīn）素考虑（lǜ）企业的行业（yè）周期与供需关系等评价企业（yè）产业发展（zhǎn）前景，管理因（yīn）素从（cóng）企业核心管理实力评（píng）价企业发展战略实现能力（lì）。

三（sān） 股权投资（zī）后评价指（zhǐ）标体系的应用

（一）指标权（quán）重设置

       股权投（tóu）资后（hòu）评价评价指标（biāo）的权重设置无法用（yòng）同一个指标权重标准衡量所有项目（mù）。在实际操作中（zhōng），各（gè）级指标的权重需根据实际情况确定。由于后评（píng）价类别不同，本（běn）文涉及的评（píng）价指（zhǐ）标体系仅为共（gòng）性评价指（zhǐ）标体系，个（gè）性指（zhǐ）标体（tǐ）系需要在运营（yíng）考核、主（zhǔ）管部门（mén）诉求、项目实际特点等（děng）因素统筹确定。从企（qǐ）业生命周期角度讲，初创期（qī）、成长期、成熟期企业（yè）评价侧（cè）重点不同，初创期侧（cè）重于评（píng）价其管理和技术指标，关注新产（chǎn）品未来市场（chǎng）转化的可能性和团队的（de）企业（yè）家精（jīng）神；成（chéng）长期（qī）侧重于评价经济效益指标的动态趋势，关注企业（yè）成长（zhǎng）的（de）速度（dù）与（yǔ）质量；成熟期侧重于评价（jià）风（fēng）险防（fáng）控（kòng）与（yǔ）可持续（xù）发展指标，关注（zhù）企业未（wèi）来维护现有市（shì）场并进（jìn）一步转型升级发展的实力。从企业（yè）行业类型（xíng）角度讲，科技型企业侧重科技创新指标（biāo），关注科技成果转化的能力；传统制造企业关注经济效（xiào）益中的成本（běn）控（kòng）制指标，关（guān）注（zhù）成本（běn）费用优势。从投资控制程度角度讲（jiǎng），控股企业侧重（chóng）投（tóu）后管理的规范性，关（guān）注企业管理（lǐ）整合的实现程（chéng）度；参股企业侧重投资收益（yì），关注投资回收速度。

（二）指标评价方（fāng）法（fǎ）

1. 对比分析法。对比分析法是投资后评价（jià）的主要方法之一，包括前后（hòu）、横向、有无对（duì）比法。前后（hòu）对比法是指将后评价（jià）时实际结果（guǒ）及预测效果同决策效益（yì）等进（jìn）行对比，确定是否达到（dào）原定（dìng）指标（biāo），并分析变（biàn）化原因，提出解决问题的措施、建议。横向对比法是（shì）与国内外同类企（qǐ）业进（jìn）行比较，通过技术、产品（pǐn）、管理、效益等方面的分（fèn）析（xī），评价实际竞争能力。有无对（duì）比法是指将投资后（hòu）实际产生的效果与如（rú）果（guǒ）没（méi）有投资（zī）可能发生的情况进行对比，衡量投资的真实效益、影（yǐng）响和作用（yòng）。

2. 综合评分法。综合评分方法（fǎ）谋（móu）求股权投资企业整（zhěng）体价值（zhí）最大化，而不是谋求某几项评价指标的最大化。

3. 成功度（dù）评价法。成功度评价法（fǎ）通常（cháng）由专（zhuān）家打分，对（duì）每个“重要”或“次（cì）重要”的指标进行成功度（dù）等级评定，最后进（jìn）行加权平均及（jí）内部讨论确定后评价结果。

（三）工作组（zǔ）织方式（shì）

1. 计划。国有（yǒu）企业每年度（dù）确定纳入（rù）股权投资后评价计划的项目清单，根据纳入计划范围的项目情况，倒排股权投资后评价工作时间节点，保（bǎo）障每项（xiàng）后（hòu）评（píng）价工作按时顺利完成。

2. 实（shí）施。国有企业（yè）牵头部门成立股权（quán）投资后评价（jià）专项工（gōng）作组（zǔ）（评价（jià）专家组保持独立性），下发各投（tóu）资单位（wèi）股权投资后评价（jià）工作开展通知，被（bèi）评（píng）价单位提前准备（bèi）相关支撑材料并完成（chéng）自评，项目基础资（zī）料和数据应当客观（guān）真实，确保后评（píng）价结论（lùn）和对策措施的公正，不受（shòu）外界（jiè）因素影响，评（píng）价组通过现场走访和查阅（yuè）资料完成复评和（hé）综合评价。

3. 总结。对（duì）项目实施过程、结果及（jí）其影响进（jìn）行科学研究、系统回（huí）顾，通过全面回（huí）顾（gù）和对（duì）比（bǐ）分析，找（zhǎo）出差（chà）别和问（wèn）题，分析原因，总结经（jīng）验教训。

4. 反馈。企业需要建立（lì）畅（chàng）通、快（kuài）捷的信息（xī）流系统和反馈机制。后评价正式报告（gào）发送各有 关单位与部门（mén），督办落实差距问题，尤其对重点（diǎn）股权投资项目工作偏（piān）差（chà）形成动态的风险预警和（hé）预案，确保风险可控，提高项（xiàng）目管理水平与决策的科学化水平。

四（sì） 有（yǒu）关建议

1. 完（wán）善股（gǔ）权投资后评价管理体系。国有企（qǐ）业（yè）应完善股权投资后评价管（guǎn）理制度（dù），明确报（bào）告编制大纲，规范股权投资后评价关（guān）注的重点内（nèi）容（róng），指导后（hòu）评价报告编制；制（zhì）定股权投资后评价实（shí）施方案（àn），建立工作协调机制，细化工作流（liú）程，明确部门职责划（huá）分，加强（qiáng）过程动态监督等。

2. 强（qiáng）化股（gǔ）权（quán）投资后评（píng）价成果（guǒ）应用。为发挥股权投资后评（píng）价作用，应加强股（gǔ）权投资后评价（jià）成果（guǒ）的应用，要重视（shì）每次（cì）股权投资后评（píng）价（jià）成果的反馈，成于对标，重在应用，忌走形式。股权投资（zī）后评价的结论、问题和建议正式报告分送各有关单位（wèi）、部门，纳入问题整改和督办系统（tǒng），细化整改台账。建议定期形成汇编文（wén）件，通过汇（huì）总、梳理后评价发（fā）现的共性问题，对国（guó）有企（qǐ）业股权投资管理提出建设性的参考意见（jiàn）。

       加强股（gǔ）权投资管（guǎn）理是深化国企改革（gé）的（de）重点（diǎn）领（lǐng）域，股权投资后评价是实现股权投资（zī）全流程闭环（huán）管理的关键环（huán）节，通过股权投资后（hòu）评（píng）价（jià），严守国有股权投资不发（fā）生（shēng）资产流（liú）失的底线，依据后评价（jià）指标（biāo）预警及（jí）时调整（zhěng）经营管控方式，打造具有影响力的（de）世界一流企业（yè）。