集团整体上（shàng）市，是今年云（yún）南省国企深化改革重点任务
来（lái）源 Source：昆明米兰和麦肯企（qǐ）业管理咨询有限公司 日期 Date：2021-04-09 点击 Hits：2200
“管资本”是解决长期困扰国有企业 体制性（xìng）矛盾的一把金钥匙（shí）。“十三五”以 来，国（guó）有资产（chǎn）管理体制由“管资产”转向 “管资本”，以“管资本”为主成为“十三 五”期间（jiān）国企改革的重要特征。2020 年（nián） 国务院政府工作报（bào）告提出，下（xià）一阶段国（guó） 有企业改（gǎi）革的主要目标是提升（shēng）国资国企（qǐ） 改革成效。而加快国有资产资（zī）本化（huà），用市 场手段（duàn）解决国企改革难题，有（yǒu）利于促进 政企分离、做强做优做（zuò）大国有资本、调整 国有（yǒu）资（zī）本布（bù）局，是新时（shí）代国有（yǒu）企业走社 会主义市场（chǎng）化道路的重要（yào）改革探（tàn）索（suǒ），将 成为“十四五”时（shí）期提升（shēng）国（guó）资国企改革成 效的（de）重要抓手。
一、“管资本（běn）”为主是“十三五”时期 国企改（gǎi）革的重要特征 国有（yǒu）资（zī）产资本（běn）化是通过股份制改 造（zào），将国（guó）家所有者转变成（chéng）股东，将国有企 业改制成股权多（duō）元（yuán）化的公司（sī），将有价资 产（chǎn）进行（háng）财务量化，以价值（zhí）经营形态为特 征，通过流动、重组（zǔ）、调整等多种经营（yíng）方 式形成（chéng）资本形（xíng）态，最终实现企业资产的 保值、增值和有效流动，上市证券化是国 有（yǒu）资产（chǎn）资本（běn）化的（de）高级形（xíng）式。 （一）国有资（zī）产资本化是（shì）提（tí）升国资国 企改（gǎi）革成效的重要抓手 一（yī）是促进政（zhèng）企分开（kāi），有利于（yú）理顺政 府、企业与市场之间的（de）关系。国有企业盈利能力（lì）不强 问（wèn）题的核心在于政企不分（fèn）。国有（yǒu）资产资本化为实现政 企（qǐ）分开、政资分开创（chuàng）造（zào）了（le）条件。证券化具有上市融资 属性（xìng），改革（gé）阻力（lì）相对较小，通过发（fā）行股票、企（qǐ）业债、可 转换（huàn）债券、中期票据、短期融资（zī）券（quàn）等可以实现增资（zī）降 杠杆的目标，是（shì）政府愿意接受的方式。资本化的国有 资产的预期效能，主（zhǔ）要通过（guò）市场运作，而不是靠行（háng）政 力（lì）量来实现，解除政府对（duì）国有（yǒu）企业的直接管（guǎn）理和控 制，可以站到更超（chāo）脱（tuō）的（de）位置，正（zhèng）确（què）处理与 市场的关系。国企有股东、没“婆婆（pó）”，履 行股东职责，进（jìn）行市场监（jiān）管（guǎn），可以实现以 市（shì）场为主体的资源配置（zhì），有利于聚焦（jiāo）财（cái） 务目标，激发国有企业的活力。 二是实现产（chǎn）权（quán）多元化，有利于国有 资（zī）本做强做优（yōu）做（zuò）大。国有资产资本化后， 国有企业的产权（quán）将逐步由政府（fǔ）控制的单 一（yī）主体（tǐ）转变（biàn）为（wéi）多元主体，有助（zhù）于（yú）国有企 业（yè）形成股东（dōng）会、董（dǒng）事会（huì）、监事（shì）会与管理（lǐ）层（céng） 相互制衡的内（nèi）部公司治理结构。来自中 国（guó）证监会和证（zhèng）券交易所（suǒ）的监管、行业协 会的约束、保荐机构和事务所等中介机 构的督导、媒体的（de）监督等外部监管压力（lì）， 也会使国有（yǒu）企（qǐ）业运营（yíng）日益透明与合（hé）规， 倒逼国有企业转换经营思维、规（guī）范管理 机制（zhì）、持续提高盈利能力，进一步增强国（guó） 有经济（jì）的竞争力、创新力、控制力、影响 力和抗风险能（néng）力。此外（wài），依托资本市场改 革成（chéng）为公众公司是符合市场规律和国际 经验的做（zuò）法，国有（yǒu）企业与社会资本的结 合将不会再存在障（zhàng）碍，可以快速引入非 国有资本，推进股权（quán）的混合（hé）所有制，实现 国有资产的保值增值（zhí）。 三是提高流动性，有利于（yú）国有经济 布局优化和结构调整（zhěng）。资本化是对国（guó）有 资产（chǎn）流（liú）动性和（hé）效率（lǜ）的（de）巨大释放。资本（běn）化、 特别是证（zhèng）券化（huà）的国有资产，其进与（yǔ）退的 便捷性显（xiǎn）著提高，使国有经济可以（yǐ）根据（jù）功能定位和使 命不同灵活调整（zhěng）布局和结构。表（biǎo）现为（wéi）宏（hóng）观国（guó）有资本投 向的有进（jìn）有退，推动国（guó）有经济（jì）有序退（tuì）出产（chǎn）能过（guò）剩和一 般性的行（háng）业和领域，更多（duō）布局关系（xì）国计（jì）民生和国家经 济命脉的重要行业和关键领域；开展（zhǎn）兼并重组（zǔ），将国 有（yǒu）资（zī）本布（bù）局到（dào）有（yǒu）盈利前景、有利于经（jīng）济转（zhuǎn）型（xíng）的高端设 备制造和现代（dài）服（fú）务业中去，推动国有经济（jì）向“高精尖” 产业布局；可（kě）通（tōng）过增资扩股、借（jiè）壳上（shàng）市等方式（shì）调（diào）整（zhěng）国有资本在上市（shì）公司中（zhōng）的（de）比例，将资源（yuán）进一步向优质的 上市国企集中。 （二）国有资产管理体制由“管（guǎn）资产”转向（xiàng）“管资本” 自（zì） 2015 年（nián） 9 月发布的《中共（gòng）中央、国务院关于深 化（huà）国有企业改革的指导意见》首次明确提出以管资本 为（wéi）主推进国有企业改革以来，新时代国企改革的重要 特征（zhēng）之一（yī）是国有资产管理体制由“管资（zī）产”逐步转变 为“管资本”，目的是让（ràng）国有企业更加适应（yīng）市场在资源 配置（zhì）中起决（jué）定性作用的经济环境，更（gèng）有效地提高国有 资本的价值创（chuàng）造水平。 一是由（yóu）实物形态的国有企业转向财务形态的国 有资本（běn）。从监管对象视角（jiǎo）出（chū）发，国资委以往（wǎng）对（duì）国有企 业（yè）的监管主要是实（shí）物形态的“国有（yǒu）企业”，即“管人、管 事、管资产”。一般以单个企（qǐ）业组（zǔ）织为对象进行（háng）监管， 监管（guǎn）的是一个企业群，此（cǐ）时的（de）政府和企业（yè）均不独立。“十三（sān）五”以来，监管思路（lù）不再是政府机构如何（hé）改进（jìn）对 国（guó）有（yǒu）企（qǐ）业的管理（lǐ），而是（shì）将监管视（shì）角（jiǎo）由“管（guǎn）企业”转（zhuǎn）变（biàn）为 “管资本”，即推动（dòng）国有（yǒu）资产实现形式由实物形态的企 业（yè）转变为价值形态的（de）资本，包括证券化的资本（běn），通过 市场（chǎng）手（shǒu）段来（lái）运营国（guó）有（yǒu）资本，保证（zhèng）交易的公平性和阳光 化，规避国（guó）有资产流失问题。 二（èr）是由两层架构转变为（wéi）三层架构的国有资产监 管（guǎn）体制。党的十六大启动（dòng）了（le）国有资（zī）产管理体制改革， 明确（què）了国（guó）资委作为国有（yǒu）资产出资人的代表机构（gòu）。国资 委成立后政企关系由政府直（zhí）接监管转变为（wéi）授权国（guó）资 委对国有企业实施监管，从（cóng）形式上实现了政企分离， 解决了原有体制（zhì）下对国有企业多头管（guǎn）理、责任不清（qīng）的 问题。然而，国资委仍（réng）然具有行政性质（zhì），由（yóu）行政（zhèng）人员（yuán）组（zǔ） 成（chéng），法律和财（cái）务意义上的委托代理关系并（bìng）未建立。党 的十八届三中全会（huì）通过的《中共（gòng）中央关（guān）于全面深化改 革若干重大问题的（de）决定》提出，“以管资本为主加强国 有资产（chǎn）监管，改革国有（yǒu）资本授权经营体制，组建若干 国有资本运营公司，支持（chí）有条件的（de）国有企业（yè）改组为国（guó） 有资本投（tóu）资公司（sī）”。这（zhè）实际上（shàng）是（shì）通过组建国有（yǒu）资（zī）本投 资、运营公司，将国有资（zī）产管理体制转变（biàn）为三层（céng）的架 构，其中，最顶层为国资委，履行国有资（zī）产出资人（rén）职 能（néng），第二层为多（duō）家国（guó）有资（zī）本投资、运营（yíng）公司（sī），履行国有 资产（chǎn）股东（dōng）职能（néng），第三层则是各类（lèi）国有企业，使职（zhí）权划（huá） 分边界更加清晰。 三是由流动性差的国有产权转变为流动性强的 国有资本（běn）。国有产权基本（běn）不具（jù）有流动性，资本效（xiào）率比 较低，很难实质性推动国有经济合理布（bù）局（jú）的提升和进 行产（chǎn）业结构（gòu）调整（zhěng）。国有（yǒu）经济的结构调整，关键要使国 有资本具有流动性。资本化、特别是（shì）证券化的国（guó）有资 产具有良好的（de）流动性，将（jiāng）流动（dòng）性差的（de）国有产权转变为 流动性强的（de）国（guó）有资本，使国有经济布局和功能可以灵 活调整，实现进可做（zuò）强做大，退出亦有（yǒu）途径。 二、“十（shí）三（sān）五（wǔ）”时期国有资产（chǎn）资本化水平不断提升 据国（guó）资（zī）委披露，截至 2018 年，全（quán）国国有企业公司 制改制面已达到 94%，党（dǎng）的十八大以（yǐ）来，共完成 21 组（zǔ） 39 家（jiā）中（zhōng）央企业（yè）重组整合，截至 2020 年 6 月，中央企业（yè） 数量（liàng）已经由 116 家调整至 97 家。根（gēn）据腾讯证券研究（jiū）院 的测算，2015 年中央企业资产证券化率（lǜ）仅为 38%。当 时的 102 家央企中尚（shàng）有 17 家央企没（méi）有上市平（píng）台（tái），在拥 有（yǒu）上市平台的 85 家央企中（zhōng），只有（yǒu）中（zhōng）国能源建设集团（tuán）有 限公司（sī）的资产证券化率超过 80%。多数央企（qǐ）的资产证 券化率在 40%以（yǐ）下，仅 10 家（jiā）央（yāng）企（qǐ）在 60%—80%之（zhī）间（jiān）， 10 家（jiā）央企低于 12%。“十（shí）三（sān）五”以来，中央（yāng）企业资产证 券化（huà）率从 2015 年年底的不到（dào）四成，提升至 2019 年年（nián） 底（dǐ）的（de）超（chāo）过六成（chéng），央（yāng）企（qǐ）的资产（chǎn）证券化率近几年明显提 速，越来越多的央企资产（chǎn）注（zhù）入到（dào）上市公司（sī）中。 在中央控股上市公司（sī）方面，截至 2020 年 6 月 5 日，在 3817 家 A 股上市公司中，中央控股上市公司共 409 户，占（zhàn） A 股总数量的 10.7%，中央控（kòng）股企业市值达（dá） 到 20.03 万亿元，占 A 股（gǔ）市（shì）场总市值的 31.2%，央（yāng）企（qǐ）净 利润为 2.04 万亿（yì）元，占 A 股所有上市公司净利润的 52.8%，央企（qǐ）的现（xiàn）金分红占比达到 47.4%（见表 1）。整 体上（shàng）看（kàn），国有控股企业净利润对我国资本市场贡献比 较大，但国有资产证券化（huà）水平（píng）在数量方（fāng）面（miàn）存在较大提 升空间，也（yě）需要加强市值管理。 （二）地（dì）方国企资本化（huà）步伐加快（kuài） “十三五”以（yǐ）来，许多省份不约而同（tóng）的将提高国有 企业（yè）证券化（huà）水平作为本轮国企改（gǎi）革（gé）的“重头戏”，23 个 省份明确制定了国有资产证券化率①目标（biāo），将 2020 年 国（guó）有资产证券化率提高到 30%—80%之间，超过（guò）八成 将目标设定在 50%以上（见图 1）。为实（shí）现这一目标，各 省（shěng）基本从政策层面（miàn）出发对国（guó）有资产证（zhèng）券（quàn）化进行引导， 并明确了（le）相（xiàng）关（guān）细（xì）则和试点安排，如广东省提出五年内 主营业务实（shí）现整体上（shàng）市；浙江省提出“整体上市、资源 重（chóng）组和平（píng）台打造”三大工（gōng）程推（tuī）进国有资产证券化；湖（hú） 南省以（yǐ）“上市为（wéi）主”，加快推（tuī）进国有企业整体上市或核 心（xīn）业务资产（chǎn）上（shàng）市，使上市公司成为国有（yǒu）企业的重要组 织形（xíng）态；上海市提出基本完成竞争（zhēng）类企业整体上市或 核心业务资产上市；山东（dōng）省提出以（yǐ）整体（tǐ）上市为重（chóng）点（diǎn）方 式推动国有资本实现证券化；湖北省提出（chū），做出上市 进度安排，努力实现（xiàn）每户企业控股 1—2 家上（shàng）市公司的 目标，并逐步实现核心业务资（zī）产整体上市（shì）。从（cóng）推进情 况看，各省份国（guó）有资（zī）本证（zhèng）券化水平提（tí）速加快，省属（shǔ）国（guó） 有资产证（zhèng）券化率（lǜ）目标预期可完成（chéng），如浙江省 2019 年底 省属（shǔ）国（guó）有企业资产证券化率（lǜ） 为 51.8%，比 2015 年末提高 了 5.3 个百分点（diǎn）；山（shān）东省属 国有企（qǐ）业资产证券（quàn）化率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到（dào） 2019 年（nián）的（de） 51.13%，国有资产（chǎn） 证券（quàn）化率实（shí）质性（xìng）提高（gāo）。 在地（dì）方控股上市公司（sī）方 面，截至 2020 年 6 月（yuè） 5 日，地方控股上市公 司共 733 户，占 A 股总数（shù）的 19.2%，地（dì）方控股上市公司市（shì）值达到 14.88 万亿（yì）元，占（zhàn）A股市场总市值的 23.2%，地方控股上市公司净 利润为 1.01 万亿（yì）元，占 A 股（gǔ）所有（yǒu）上市公司 净利润的26.2%，地方控股（gǔ）上市公司的（de）现金 分红占比（bǐ）达到 24.8%（见（jiàn）表 1）。 三、当前国有资产（chǎn）资本（běn）化依（yī）然（rán）面临三大难题 分（fèn）类推进改（gǎi）革是（shì）新时代国有企业（yè）改革的前（qián）提和 基础。分类改革可以解决功能不清晰、定位不准确（què）等（děng） 问题（tí），使（shǐ）政（zhèng）策导向（xiàng）更明确、改革更有（yǒu）针对性、监管更具 科学性。从目前上市情况（kuàng）来看，商业类和公益类国有（yǒu） 企业均存（cún）在一定（dìng）数量的（de）上市（shì）公司，国资监管机构（gòu）还未 根据国有企（qǐ）业类（lèi）别对国有资产资（zī）本化（huà）的改（gǎi）革思路进（jìn） 行（háng）明确。在相关（guān）管理政策上，境内外上市（shì）基本上是（shì）一 企一策，资本经营（yíng）也是碎片（piàn）化的。这种情（qíng）况不利于（yú）和 政府的宏（hóng）观产业（yè）政策（cè）对接，也不利（lì）于调控力道的形 成。关于哪（nǎ）些国（guó）企适合上市，哪些（xiē）不适合（hé）上市，应在政 策上（shàng）更为（wéi）明确。 （二（èr））分拆上市产生严重的公司治理问（wèn）题（tí） 在股票市场发展初期，许（xǔ）多国（guó）企采取整体（tǐ）上市 的（de）模（mó）式进行股份制（zhì）改（gǎi）组（zǔ）。但由于不良资产尚未剥离， 离职（zhí）退休职工和冗（rǒng）员较多，上市国企（qǐ）的总资产相对 盈（yíng）利（lì）资产过于庞大（dà），净利（lì）润（rùn）被摊薄，不利于股（gǔ）票市场 发（fā）展和国有企业现代企业（yè）制度的建立。因此，将（jiāng）优（yōu）质 2020 年（nián） 9 月（yuè）上（shàng） 27 改（gǎi）革热线（xiàn） 中（zhōng）国经贸导刊（kān） 资产（chǎn）分拆上市，将非（fēi）生产性资产剥离给（gěi）其集团母公 司，是（shì）基于当（dāng）时历史（shǐ）条件的选择。然（rán）而，分（fèn）拆上市却 产生了严重的公司治理问题。存续企业承（chéng）接了大（dà）量 不良资产（chǎn），一方面将上市公司（sī）视作集（jí）团公司的“提款 机（jī）”，希望（wàng）股东（dōng）权益最大化，进而（ér）转（zhuǎn）移上市（shì）公司融资 和剩（shèng）余利润；另一方（fāng）面又希望向上市公司转（zhuǎn）嫁负担， 上市公司容易成为集团（tuán）公司“垃圾桶”，高价（jià）转让其 不良资产，在一定程度上（shàng）侵（qīn）害（hài）了投（tóu）资者的利益。此 外，存续企业（yè）与上市子公司之间以及上（shàng）市子公司与 上市子公司之间（jiān）存在大量的不合理的关（guān）联（lián）交易和（hé）违规担保（bǎo）问题（tí）。 （三（sān））国有资本经（jīng）营与（yǔ）资本市场“两张（zhāng）皮（pí）” 国有（yǒu）企业实现境内外上市后（hòu），多（duō）数（shù）企业是按照 《公司法》和国资监管机（jī）构要求（qiú）建立的企业法人治理 结构和信息披露制度（dù）。对新出现的（de）资本市场和股票买 卖多（duō）采取被（bèi）动应付的（de）态（tài）度，持续融资可能性考虑较 少，不关（guān）注企业股（gǔ）票市值浮（fú）动，冻结所持股份，既不买 也不（bú）卖，出现企（qǐ）业经营和资（zī）本市场“两张皮”的现象。 四、“十四五（wǔ）”时期加快国有资产资本（běn）化的建议 要积极利用资本市场，加（jiā）快推进国有（yǒu）资源资产（chǎn） 化（huà）、国有资产资本化、国有资本证券化，使上市（shì）公司成（chéng） 为（wéi）国有企（qǐ）业的主要组织形（xíng）式，使国有资本更（gèng）多投向（xiàng）重 要行业和关（guān）键领域，使国有经（jīng）济布局更加（jiā）优化合理。 （一（yī））明确政策导向（xiàng），分类（lèi）推进国有资产资本化（huà）进程 一是（shì）根据国有企业的（de）功能定位分类推进（jìn）国有（yǒu）资 产资本化。国有资产资本化需要有明确（què）的（de）政策导向， 国有资本流动才能有（yǒu）明（míng）确的市场流向（xiàng）和重点（diǎn）。面对庞 大的国有经济，需要根（gēn）据其功（gōng）能（néng）定（dìng）位和使命要求，分 类推（tuī）进国（guó）有资产资本化进程。根据 2015 年发布的《中（zhōng） 共中央 国务院关于深（shēn）化国有（yǒu）企业改革（gé）的指（zhǐ）导意见》， 将国有企业（yè）划分为商业类（lèi）和（hé）公益类两（liǎng）种类型（xíng）。2020 年 5 月（yuè） 11 日发布的《中共中央 国务院关于新时代加（jiā）快完 善（shàn）社会主义市场经济体制的意见》中明确（què），“对（duì）于处于 充（chōng）分（fèn）竞争领域的国有（yǒu）经济（jì），通（tōng）过资（zī）本（běn）化（huà）、证券（quàn）化等方（fāng） 式优化国有资本配置”。对于主业处于关系（xì）国家安全、 国（guó）民经济命脉的重（chóng）要（yào）行业和关键领域、主要承担重大 专项任务的商业类国有企业，稳步推进国有（yǒu）资产资本 化，更多向关键领域集中，做强做优做大（dà）国有资本（běn），有 效防止（zhǐ）国有资产流失。对于公（gōng）益类国有企业，谨（jǐn）慎（shèn）推 进国有资产资本化，专注于弥补（bǔ）市场经济不足，实现 公共（gòng）政策目标（biāo）。 二是根据（jù）国有企业的监管（guǎn）主（zhǔ）体差异化（huà）推进国（guó）有 资产资本化。对于中央国（guó）有企业，国有资本应该在（zài）关 系（xì）国计民生（shēng）的重要（yào）行业和领（lǐng）域保持控制力，在（zài）军工（gōng）、 电力、石油石化（huà）、电信、煤炭、民航等行业保（bǎo）持绝对控 制力，在节能环（huán）保、信息、生物、高端装备制造（zào）、新能源、 新（xīn）材料、新能（néng）源汽（qì）车等（děng）战略性新兴领域，国有资本应 该发挥主导作用。对于地方国有企业，国有资本应该 在公共（gòng）交（jiāo）通、垃圾处（chù）理、公园经营等领域占（zhàn）主导地位， 对于就业（yè）人数较多、财（cái）税金额较（jiào）高的大型（xíng）企（qǐ）业，国有 资本不要（yào）轻易（yì）退出，国有资本应聚（jù）焦（jiāo）主责主业，有进 有（yǒu）退的布局经营（yíng）领（lǐng）域。 三是根据（jù）从事（shì）生（shēng）产（chǎn）经（jīng）营与否有差别的推进国有 资产资本（běn）化。与（yǔ）经营性资产的（de）证券化进度和程度相 比，非经营性（xìng）资（zī）产的（de）证券化程度还比较低。这些非经 营性部门的业务正（zhèng）是未来经济社会转型与发展的（de）重（chóng） 要推动（dòng）力，如金（jīn）融（róng）、文（wén）化宣传及科研院所。这些领域证 券化速度缓慢也与（yǔ）行业或企业本身特征有一定关系（xì）， 仍（réng）然（rán）存在（zài）证（zhèng）券化的潜力（lì），需要深入挖掘资本化（huà）、证券化（huà）的潜（qián）能。 （二）推（tuī）进整体上（shàng）市，从根（gēn）本上提（tí）高国有资产资本化水平 一是推（tuī）进整体上市（shì），真正建立起现代企业制度。相对于分拆上市（shì），整体上（shàng）市使母（mǔ）公司与子公司的利益（yì） 更（gèng）加趋（qū）于一致，减少利（lì）益输送发生（shēng）的可能性。整体上 市可以优化（huà）上市（shì）公（gōng）司的股权（quán）结构，显著改善公司治理 状况。国有（yǒu）企业通过整体上市，将直（zhí）接改变分（fèn）拆模式（shì） 下（xià），上市公（gōng）司与集团公司、集（jí）团下各子公司产（chǎn）业链分（fèn） 离问题，减少了分拆上市大股东通过关联交易掏空（kōng）上（shàng） 市公（gōng）司的可能性，有利于保护中（zhōng）小投资者的利益并提 高上市公司的盈利（lì）能力。通过（guò）整体上市，还可以（yǐ）优化资源配置、降低（dī）集团运营成（chéng）本、提高（gāo）效率，实现资金 流、信（xìn）息流、业务流的全面整合。 二是发挥两类公司作用，完（wán）善三级国（guó）有资产管理 体制。国有资本（běn）投资、运营公司（sī）是重要载（zǎi）体。应加速改 组或组建新（xīn）的“两类（lèi）公司”，进一步完善和加强国有资 产监管，加大对（duì）两类公司的授（shòu）权力度，有效发挥国有 资本投资、运（yùn）营公司功能作用，坚（jiān）持一企一策（cè），成熟一 个（gè）推动一（yī）个（gè），成功一个运行（háng）一个，盘活存量国有资本， 促进国有（yǒu）资产保（bǎo）值增值。国（guó）有资本投资公司着力开（kāi）展 投资融资、产业培育、引导（dǎo）产（chǎn）业发展，提升国有资本控 制力、影响力。国（guó）有资本运营公司不进（jìn）行国有资产的 实（shí）物管理和实体经（jīng）营（yíng），专门（mén）负责（zé）国有资本在（zài）不同行 业、不同企（qǐ）业之间的流进、流出，以及（jí）股权的买卖。进 一步（bù）扩大（dà）国有资本投资（zī）公司试点范围（wéi），在城通集团（tuán）和 中（zhōng）国（guó）国新基础上扩大国有资本运营公司试（shì）点范围，打 造（zào）国有资（zī）本投（tóu）资、运营公司升级版。 （三）纳入市（shì）场化考核，试（shì）行（háng）国有资本股票市值额度（dù）管理（lǐ） 一是使（shǐ）国有企业信息披露程序和内容更加透明。严格执（zhí）行（háng）市场准入负面清（qīng）单（dān）制度，营造（zào）公平市（shì）场竞争 环境，使资产证券化真正成为放大（dà）国（guó）有资本能力（lì）的有 效工具；健全企业信用（yòng）评（píng）价体系，明确信（xìn）息披露框（kuàng）架， 定期向投资者公开评价报告（gào），降低社会公众因为信息 不对称（chēng）而对证券市场失去信心的（de）概（gài）率，最大程度（dù）帮助 投资者做（zuò）出理智、合理（lǐ）的（de）选择。 二是将国有（yǒu）资产资本化、证券（quàn）化水平纳入考核。资本市场（chǎng）对（duì）企业经营、财务状况等信息披（pī）露具有硬性 规定。资本市场具有价值（zhí）发现功能（néng），国有（yǒu）资本的绩效 考（kǎo）核不同于（yú）国有企业，资本化（huà）、证券（quàn）化的国（guó）有资本（běn）为 国有企业的业绩考核提供更有效的（de）标准。可以考（kǎo）虑（lǜ）将 市场（chǎng）对（duì）国有资（zī）本的（de）价值评估结果纳入考核，将国有资 产（chǎn）资本化、证券（quàn）化水平纳入考核，促进不良（liáng）资（zī）产、困难 企（qǐ）业的流动（dòng）、退出（chū）和价值（zhí）修复。 三是（shì）实行国有资本股票市（shì）值额（é）度（dù）管（guǎn）理。国有企（qǐ）业 的股票（piào）市值管理要有额度管理、逐步开放，不能过于 自由。不然数量如此（cǐ）庞（páng）大的国（guó）有企业股票在市场自由 流动，会引起股价剧烈涨跌和股（gǔ）民（mín）不安，需要（yào）找（zhǎo）准执 行（háng）产业政策（cè）和资本追求利（lì）润的度（dù）。用好市值管理手 段，盘活上市公司资源，实（shí）现资产（chǎn）价值最大（dà）化（huà）。 （四）发挥政策引导作用，健全国有资（zī）产证券（quàn）化相关配套（tào）机（jī）制（zhì） 一是完善（shàn）我国（guó）多层次资本市场，为国有资产资本 化（huà）提供功能基础。国有资产资本化的主要目的是（shì）资产（chǎn） 流动和变现，即发现（xiàn）价值和实（shí）现价值（zhí），资（zī）本市场功能 能否有效发挥是资产证券化的前提（tí）和根本。在建立多 层次资本市场过程中，充分利用（yòng）主板、中小板、创业 板（bǎn）、科（kē）创板等场内市场，以及新三（sān）板（bǎn）、区（qū）域性股权（quán）交（jiāo）易 市场、柜台市场等场外（wài）市场，同时鼓励企业海外上市 融资，形成多渠道的（de）融资途（tú）径。 二是推出（chū）相关法（fǎ）律法规，为国有资产（chǎn）资本（běn）化提供 法律（lǜ）依据。“十三五”以来，国务院国资委和（hé）地方国资 委出台了（le）一些有关国（guó）有企业改革发展的规定，其（qí）中涉 及一些有（yǒu）关国有资产（chǎn）资本（běn）化（huà）的（de）内（nèi）容，但专门（mén）的规（guī）定还 较（jiào）少。接下来，需要相关法律（lǜ）法规来对资产证券化特 别是创新形式的（de）资（zī）产证（zhèng）券化的发（fā）行和交（jiāo）易等进行详 细的规定。 三（sān）是发挥政府的引导作用，为国有资产资本化提 供（gòng）制（zhì）度驱动力。国有（yǒu）资产（chǎn）资本（běn）化往往涉及到多个政府 部门，因此需要（yào）在领导（dǎo）体制上进行创新，打通要素自 由流动制（zhì）度（dù）通（tōng）道，以更（gèng）有效（xiào）地进（jìn）行重大事项（xiàng）的决策和（hé） 协（xié）调。政（zhèng）府的（de）引导作用还体（tǐ）现（xiàn）在资产证券化过（guò）程中， 政（zhèng）府将直接或间接提供（gòng）担保以对资产进（jìn）行信用增级。国有（yǒu）资产资本（běn）化需要一定成（chéng）本，但这些成本不（bú）能成为 改革的障（zhàng）碍（ài），要制定出台政府的扶持（chí）政策和（hé）激（jī）励机 制，调动企业的积极性。
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