从资本市场看新（xīn）周（zhōu）期（qī）之（zhī）辩（biàn） 国企改革是关键

麦（mài）格理集团大（dà）中华区首席（xí）经济学家胡伟俊认为，相对（duì）于“新周（zhōu）期”，资本市场对于（yú）国企改革的兴趣（qù）要大得多。中国能否（fǒu）诞生一批伟大（dà）的企业，关键（jiàn）在（zài）于国企改革是否能得到实质性（xìng）推进。

 

 

过去几个月，学界对于中国（guó）经济是否驶（shǐ）入了“新周期”的争论甚嚣尘上（shàng）。不过，麦（mài）格理集团大中（zhōng）华区首席经济学家（jiā）胡伟俊认为，“新周期”存在与否（fǒu）并不（bú）是最重要的问（wèn）题，最重要的（de）是，中国经（jīng）济中有没有涌现出越来（lái）越多伟（wěi）大的公司。

不少数据显（xiǎn）示，中国经济处于过去五年来最好的（de）时候。有人认（rèn）为（wéi），中（zhōng）国经（jīng）济（jì）已经进入了趋势性（xìng）的复苏，正站（zhàn）在（zài）“新（xīn）周期”的起点，也（yě）有人认为（wéi），本轮复苏（sū）已经或者（zhě）即将见顶，并不存（cún）在“新周期（qī）”，当（dāng）下只不过是大家见惯的“短周期”而已。

胡伟（wěi）俊在（zài）“首席经济学家论坛”撰（zhuàn）文表（biǎo）示，相对于（yú）“新周（zhōu）期（qī）”，资本市场对于国企（qǐ）改革的兴趣（qù）要大得多。中（zhōng）国能否诞生一批伟大的企业，关键在于国企改革（gé）是否能得到实质性推进，因为改革既（jì）包括国（guó）企本身（shēn）激励（lì）机制和治理结构的改革，也包括给民企以更公（gōng）平的竞争地（dì）位和（hé）融资条件。

他以港股（gǔ）为例指出，过（guò）去几年在电（diàn）子、纺织和汽车产（chǎn）业链（liàn）上出现一些不错的企（qǐ）业，它们的股价表现（xiàn）非常（cháng）好。“说明海外（wài）投（tóu）资者即使作（zuò）为一个（gè）整体（tǐ），对中国经（jīng）济并不乐观，但（dàn）对好的中国公司也是认可的。”

“这样的（de）好公司（sī）越多，全（quán）球投（tóu）资（zī）者对中国（guó）市场和中国经济（jì）就越看好。但同时也要看（kàn）到，不（bú）论是（shì）规模（mó），技术还是品牌，这些好公司距离伟大的公（gōng）司尚有距离，”胡伟俊说（shuō），“如果说2002年的中（zhōng）国经济还处于搭架子的初级（jí）阶段（duàn），今天的中国经济，已经到了需要并且能够涌现（xiàn）伟（wěi）大（dà）公司的时（shí）候。”

他指出，在美国，几家（jiā）大（dà）企业（yè）占据了（le）绝对的市场（chǎng）份额，每一（yī）家都投巨（jù）资于（yú）品牌和研发，着重（chóng）于差异化竞争（zhēng）。而中国的大多数（shù）行业仍处（chù）于完全竞争，每家企业的市场（chǎng）份额都很小，着重（chóng）于（yú）成（chéng）本竞（jìng）争，经常爆发价格（gé）战（zhàn）。

胡伟（wěi）俊说，政策制（zhì）定者（zhě）恐怕（pà）也看到中国缺少伟大企业的现状（zhuàng），近（jìn）年来（lái）在半导体，新能（néng）源汽车和大飞（fēi）机（jī）等一（yī）些领域（yù）开始大（dà）量（liàng）投资，希（xī）望能扶植（zhí）出一些国家冠军。产业（yè）政策最（zuì）后（hòu）效果会（huì）如（rú）何，众（zhòng）说纷纭。但有（yǒu）一点是确定的，那就是未（wèi）来在中国出现的伟大企业中，大部分将来自民企而非国企（qǐ）。

“中国企业为人所熟知的种种（zhǒng）痼疾（jí），如债务过高，产能过（guò）剩以及僵尸企业（yè），本质上都是国企病（bìng）。比如说大家都讲（jiǎng）中国（guó）债务问题严重，但事实（shí）上中国2/3的（de）企业债务（wù）都（dōu）是国（guó）企（qǐ）债务（wù），而且过（guò）去10年（nián）民企的负债（zhài）率在不（bú）断下降，是国（guó）企在不（bú）断的加杠杆。”

据财富（fù）500强数据统计，在2015年的（de）评选（xuǎn）中，有（yǒu）94家（jiā）中国企（qǐ）业入选，其中85家是（shì）国企，只有9家是民企。但如果看股（gǔ）本回报率，国企只有（yǒu）5.9%，民（mín）企达到了17.5%。